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国泰君安医药板块二季度投资策略荐股

2022年04月25日 灯笼辣椒财经网

国泰君安:医药板块二季度投资策略(荐股)

国泰君安:医药板块二季度投资策略 更新时间:2011-4-8 10:59:15   国泰君安:医药板块二季度投资策略  2010 年底以来,医药板块正在上演“戴维斯双杀”的过程。第一阶段:“估值向下修复”。过高的增长预期在2010 年下半年就提前有所体现,2010 年12 月板块高估值在降价政策压力下开始出现调整;第二阶段:“业绩出现调整”。2010 年过高的市场热情使得原有的盈利预测过于乐观,不少公司年报低于预期。据我们统计,目前已披露年报且有业绩预测的74 家上市公司,有55 家公司的年报低于预期,只有19 家公司年报超预期,2010 年净利润合计低于预期合计值13%。  降价政策不改行业向上趋势:从基本面看,由于当前已进入新一轮的降价周期,预计后续仍有2-4 次的降价政策会出台,市场上对于降价政策的不确定性存在担忧。但历史数据表明行业基本面受降价影响较小;作为医改政策红利年,2011 年行业的整体增速仍然值得乐观,我们预计能继续保持在22%~25%。  短期估值修复存在压力:当前估值水平绝对值不高,相对值不低,2011 年27 倍的行业动态市盈率,相比于行业22%-25%的增速,已经达到了一个合理范围;从相对溢价率看,目前医药板块相对大盘溢价水平在117%,较历史均值93%仍处于较高水平。同时我们认为2011 年的盈利预测可能还存在一定“水分”,仍有待后期的进一步修正,业绩明朗化后的估值将更有足够的说服力。  反弹时点或在二季度后期:我们预计到 2011 年中期,随着药品降价细则的靴子逐个落地,十二五规划等实质性利好政策的出台,公司盈利增长的确定性逐步提高,估值修复将得以确认,板块或将再次迎来整体性机会。届时大多数公司2011 年的盈利预测可以说将调整到位,且存在一定的向上修正可能性,反弹时点也将来临。  投资策略:二季度是调整布局的阶段,可逐步鼓起风帆,等中期风再吹起。我们相信在政策红利年的推动下行业实现稳定增长是比较确定的事,业绩面、政策面在二季度也会越来越明确。建议前期配置较低的可以适当考虑加仓,布局优质品种;如果医药板块再次出现大的下调,更应坚定加仓的信心。我们认为当下可以选择能回避政策性风险的公司,遵循3 条逻辑选股:1、拥有单独定价优势:独家中药、创新化药。如云南白药、益佰制药、康缘药业、恒瑞医药、海正药业;2、受益于相关政策的细分行业:医药商业、医疗器械。如上海医药、华东医药、鱼跃医疗、尚荣医疗;3、拥有资源类品种公司:品牌资源、中药材、原料药。如东阿阿胶、康美药业、海翔药业。另外我们建议近期关注双鹭药业,2011 年1 季度或将是业绩拐点。

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